Carta a Clientes | 3T2024 | Volatilidade - Oportunidades para Investidores Pacientes
Aos nossos Clientes,
“Os preços das ações serão sempre mais voláteis que os ativos indexados ao dinheiro. No longo prazo, contudo, estes ativos são mais arriscados – muito mais arriscados – do que portfólios diversificados de ações compradas ao longo do tempo e mantidas em carteira de forma a minimizar taxas e comissões”, Warren Buffett
No terceiro trimestre, o Fundo Save & Grow PPR registou uma valorização de 0,21% na classe Founders e de 0,16% na classe Prime. As Carteiras de Gestão Individual não sofreram variações. Desde o início do ano e até 30 de setembro, o Fundo registava um ganho de 15,58% na classe Founders e de 15,39% na classe Prime, o que compara com um retorno de 17,64% no índice global de ações MSCI World EUR.
Esta pequena variação entre 1 de junho e 30 de setembro, esconde o aumento muito significativo da volatilidade, em particular na segunda metade de julho e no início de agosto.
O aumento de volatilidade no trimestre teve origem no mercado japonês. A subida das taxas de juro pelo Banco do Japão, levaram a que investidores com estratégias de carry trade se vissem obrigados a fechar posições. Nos últimos 30 anos o japão manteve as taxas de juro próximas de zero. Vários investidores aproveitaram para se financiar em ienes para investir noutros mercados com rendimentos mais elevados. A valorização do iene criou um pânico temporário no mercado japonês que se alastrou também a outros mercados. Esta volatilidade no início de agosto relançou a discussão sobre uma possível recessão na economia norte-americana. O número de postos de trabalho criados abrandou temporariamente o que ajudou a suportar esta narrativa.
Continuamos a ver uma divergência de crescimento entre EUA e Europa. Enquanto a zona euro está a sair lentamente da estagnação em que caiu após o início do conflito na Ucrânia e as subidas de taxas de juro, os EUA mantêm um patamar de crescimento acima dos 2%.
Nos últimos dois anos, as subidas das taxas de juro levaram a que muitos previssem uma recessão nos Estados Unidos. Taxas de juro mais altas iriam asfixiar a economia. Nas nossas decisões de investimento não levamos em conta estas previsões nem nos sentimos com especial capacidade para as fazer. Procuramos negócios excecionais, com balanços sólidos e excelentes equipas de gestão. Procuramos empresas que sejam capazes de prosperar em qualquer ciclo económico e que consigam aproveitar as oportunidades que esses períodos oferecem.
A Reserva Federal dos EUA iniciou o ciclo de descida de taxas de juro, anunciando um corte de 50 pb na sua taxa diretora. Apesar da batalha contra a inflação não estar totalmente ganha (os últimos dados relativos a setembro mostram uma inflação homóloga de 2,4% na economia norte-americana, 3,3% se excluirmos os componentes de alimentação e energia), os membros do comité de política monetária entenderam que estão reunidas as condições para baixar taxas de juro. Este movimento da Reserva Federal não é imposto pelos dados económicos, mas sim pelo facto de Powell não querer repetir o erro de 2022. Na altura, foi acusado de agir tarde de mais. Nesta altura está pressionado para conseguir a chamada aterragem suave da economia.
O Banco Central Europeu anunciou mais um corte na taxa de facilidade de depósito em setembro e um segundo corte em outubro.
A redução de taxas de juro tem criado as condições para o bom desempenho do mercado acionista. Movimentos de descidas de taxas num ambiente em que o crescimento económico é sólido favorecem o investimento em ações e reduzem a atratividade das aplicações em depósitos ou obrigações.
Sabedoria Intemporal
Em 2015, Warren Buffett escreveu a carta anual aos acionistas da Berkshire que celebrava os 50 anos. O surto inflacionista dos últimos anos reforça a sua importância, e intemporalidade, para quem quer conservar e aumentar o seu poder de compra a longo prazo:
"A conclusão, pouco convencional, porém inescapável, a tirar dos últimos cinquenta anos é que tem sido muito mais seguro investir numa coleção diversificada de negócios americanos do que investir em títulos – obrigações do tesouro, por exemplo – indexados à moeda americana. Isto aconteceu também no meio século precedente, um período que incluiu uma Grande Depressão e duas guerras mundiais. Os investidores devem prestar atenção a esta lição. De uma forma ou outra, esta história repetir-se-á durante o próximo século.
Os preços das ações serão sempre mais voláteis que os ativos indexados ao dinheiro. No longo prazo, contudo, estes ativos são mais arriscados – muito mais arriscados – do que portfólios diversificados de ações compradas ao longo do tempo e mantidas em carteira de forma a minimizar taxas e comissões. Esta lição não é habitualmente ensinada nas escolas de gestão onde a volatilidade é vista, quase universalmente, como equivalente ao risco. Esta assunção pedagógica, embora fácil de ensinar, é completamente errada: a volatilidade está muito longe de ser sinónimo de risco. As populares fórmulas que confundem os dois termos levam estudantes, investidores e presidentes de empresas por maus caminhos.
É, obviamente, verdade que ter ações um dia, uma semana ou um ano é bastante mais arriscado do que ter dinheiro em obrigações do tesouro. Isto é importante para determinados investidores– bancos de investimento, por exemplo – cuja viabilidade pode ser ameaçada por quedas nos preços dos ativos e que podem ser obrigados a vender títulos em mercados deprimidos. Qualquer entidade que tenha necessidades de financiamento de curto prazo deverá manter quantias apropriadas em obrigações de tesouro e depósitos a prazo.
Para a esmagadora maioria dos investidores, contudo, que podem – e devem – investir com um horizonte de investimento de décadas, os declínios nas cotações não são importantes. A sua atenção deve estar concentrada na obtenção de ganhos significativos de poder de compra ao longo da sua vida de investimentos. Para estes investidores, um portfólio diversificado de ações, compradas ao longo do tempo, é muito menos arriscado que títulos indexados ao dólar."
Esperamos que estes quatro parágrafos ajudem os nossos Clientes a manterem o rumo, a suportarem a volatilidade e a consolidarem a convicção de que esta é a forma mais rentável e segura para investir a longo prazo com boas rentabilidades.
Prevalecemo-nos desta oportunidade para dar o conhecer o Estudo que a Casa de Investimentos realizou sobre a rentabilidade dos PPR. Entre janeiro de 2021 e 30 de setembro de 2024, a Casa de Investimentos recebeu 2683 transferências de PPR de outras instituições financeiras. A nossa análise revelou que:
• a rentabilidade média dos PPR transferidos foi de 1,16% ao ano,
• 770 PPR (29%) perderam dinheiro. Destes, 222 eram de capital garantido,
• cerca de 80% dos PPR tiveram um rendimento inferior às comissões cobradas pelas instituições financeiras.
Este estudo foi realizado com base nas informações fornecidas pelas entidades gestoras. Recordamos que, para que os PPR mantenham a antiguidade e benefícios fiscais, estas transferências deves vir acompanhadas de um histórico de entregas. Este estudo foi divulgado pela SIC, SIC Notícias, Expresso, Jornal Económico e Jornal ECO.
Esperamos que este trabalho ajude a alertar mais pessoas para a importância de conhecerem melhor os produtos em que estão investidas e para que sejam capazes de tomar decisões que protejam os seus interesses.
Agradecemos as recomendações que fazem da Casa de Investimentos e a vossa confiança. Trabalharemos para que fiquem connosco décadas.
Muito obrigada.
Com elevada estima, enviamos os melhores cumprimentos,
Emília O. Vieira
Chief Executive Officer
“Trabalhamos para que os nossos Clientes sejam Clientes antigos”
